wiki по квалификационному экзамену Оценщиков - Вклад участника [ru]

Творчество, связанное с базой вопросов

2017-11-24T11:26:33Z

Arina777:

{| class="wikitable"
|-
! № п/п!! Дата !! Картинка !! Текст анонса
|-
| 22|| 22.11.2017 ||<gallery mode="nolines"> Image:Глаза.jpg </gallery> || Очередная редакция народной базы вопросов квалификационного экзамена Оценщиков.
По сообщениям из Казани, база УЖЕ включает >95% того, что встречается на экзамене.
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|-
| Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки || Текст ячейки
|}

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-23T13:01:33Z

Arina777:

<div class="noautonum">__TOC__</div>
==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5.]] Валютные корректировки==

==[[3.6.]] Выбор аналогов и корректировки их стоимости==

==[[3.7.]] Коэффициент торможения==

==[[3.8.]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9.]] Расчет износа и устареваний==

==[[3.10.]] Общий (совокупный) износ==

==[[3.11.]] Аддитивная и мультипликативная модели расчета износов==

Wiki про оценочную деятельность

2017-11-22T14:05:29Z

Arina777:

Вики о квалификационном экзамене! [[test]]

[[Коэффициент торможения]]

[[Положение о квалификационном экзамене]]

[[Заготовка раздела]]

[[Глоссарий МИНЭКА для квалификационного экзамена]]
Этот раздел содержит глоссарий, опубликованный МЭРТ для подготовки к квалификационному экзамену "as is"

[[Задачи для квалификационного экзамена – примеры и решения]]
Это раздел содержит примеры решений задач квалификационного экзамена с пояснениями

----
[[Базовые понятия оценки]]

Этот раздел создается с целью снять противоречия в названиях и определениях базовых понятий оценки, содержащихся в русскоязычной литературе по оценке, нормативных актах; поставить в соответствие им англоязычные понятия; отразить существующие нюансы, связанные с "трудностями перевода"; определить синонимы и т.п.

Основные определения понятий базируются на текстах Международных стандартов оценки (МСО), прежде всего на редакциях имеющих перевод на русский язык (МСО 2011, МСО 2007), в части не противоречащей друг другу. При разночтениях выбирается более поздняя редакция.

[[Потенциальный валовый доход]]

[[Сложный процент]]

[[Старая страница]]

==[[НЕДВИЖИМОСТЬ]]==

==[[движимое имущество]]==

==[[РАЗДЕЛ 1. ОБЩИЕ ТЕМЫ]]==

==[[РАЗДЕЛ 2. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ]]==

==[[РАЗДЕЛ 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД]]==

==[[РАЗДЕЛ 4. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 5. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 6. ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ]]==

==[[РАЗДЕЛ 7. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ТИПОВЫХ ЗАДАЧ]]==

==[[РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:53:50Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5.]] Валютные корректировки==

==[[3.6.]] Выбор аналогов и корректировки их стоимости==

==[[3.7.]] Коэффициент торможения==

==[[3.8.]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9.]] Расчет износа и устареваний==

==[[3.10.]] Общий (совокупный) износ==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:53:09Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:52:10Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5.]] Валютные корректировки==

==[[3.6.]] Выбор аналогов и корректировки их стоимости==

==[[3.7.]] Коэффициент торможения==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:51:26Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5.]] Валютные корректировки==

==[[3.6.]] Выбор аналогов и корректировки их стоимости==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:50:46Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5.]] Валютные корректировки==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:50:02Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4.]] Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:49:22Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3.]] Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:48:37Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2.]] Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:47:34Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода ==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:46:22Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:46:06Z

Arina777:

==[[3.1.]] Методы затратного подхода==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]] Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:45:43Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:23:25Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]]== Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:23:12Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:22:40Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. ]]== Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:21:40Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8.]]== Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T13:17:59Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.8. Прямые и косвенные затраты, учитываемые при расчете затрат на воспроизводство/замещение (таможенные пошлины, доставка, монтаж/демонтаж, пуско-наладка и т.д.)]]==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T11:30:10Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

==[[3.3. Выбор корректных дат и стоимостей для индексации согласно бухгалтерскому учету]]==

==[[3.4. Типы индексов (рублевые/валютные, цепные/базисные)]]==

==[[3.5. Валютные корректировки]]==

==[[3.6. Выбор аналогов и корректировки их стоимости]]==

==[[3.7. Коэффициент торможения]]==

==[[3.9. Расчет износа и устареваний]]==

==[[3.10. Общий (совокупный) износ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T10:35:55Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T10:17:06Z

Arina777:

Движимое имущество:Рекомендованные источники

2017-11-22T09:34:10Z

Arina777:

'''РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ'''

# Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ.
# Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 297.
# Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 298.
# Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 299.
# Федеральный стандарт оценки «Оценка для целей залога (ФСО № 9)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 327.
# Федеральный стандарт оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 328;
# Федеральный стандарт оценки «Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 17.11.2016 г. № 721.
# Федеральный стандарт оценки «Определение инвестиционной стоимости (ФСО № 13)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 17.11.2016 г. № 722.
# Гражданский Кодекс Российской Федерации (совокупность Федеральных законов от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ, от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ, от 26.11.2001 г. № 146-ФЗ, от 18.12.2006 г. №230-ФЗ).
# «Земельный кодекс Российской Федерации» от 25.10.2001 г. №136-ФЗ.
# «Воздушный кодекс Российской Федерации» от 19.031997 г № 60-ФЗ.
# «Кодекс торгового мореплавания Российской Федерации» от 30.04.1999 г. № 81-ФЗ.
# «Кодекс внутреннего водного транспорта РФ» от 07.03.2001 г. №24-ФЗ.
# «Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации» от 24.07.2002 г. №95-ФЗ.
# «Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации» от 14.11.2002 г. №138-ФЗ.
# «Кодекс административного судопроизводства Российской Федерации» от 08.03.2015 г. № 21-ФЗ.
# «Уголовно-процессуальный кодекс Российской Федерации» от 18.12.2001 г. № 174-ФЗ.
# «Таможенный кодекс Таможенного союза» (приложение к Договору о Таможенном кодексе Таможенного союза, принятому Решением Межгосударственного Совета ЕврАзЭС на уровне глав государств от 27.11.2009 г. № 17).
# Федеральный закон от 31.05.2001 г. №73-ФЗ «О государственной судебно-экспертной деятельности в Российской Федерации».
# Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
# Федеральный закон от 13.06.2015 г. №218-ФЗ «О государственной регистрации недвижимости».
# Федеральный закон «О навигационной деятельности» от 14.02.2009 г. № 22-ФЗ.
# Федеральный закон от 27.11.2010 г. №311-ФЗ (ред. от 18.06.2017 г.) «О таможенном регулировании в Российской Федерации».
# «Основы законодательства Российской Федерации о нотариате» от 11.02.1993 г. № 4462-1.
# Закон РФ «О космической деятельности» от 20.08.1993 г. № 5663-I.
# «Договор о Евразийском экономическом союзе» (Подписан в г. Астане 29.05.2014 г.) (с изм. и доп., вступ. в силу с 12.08.2017 г.).
# Постановление Правительства РФ «О государственной регистрации автомототранспортных средств и других видов самоходной техники на территории РФ» от 12.08.1994 г. № 938.
# Постановление Пленума Высшего Арбитражного суда РФ от 04.04.2014г. № 23 «О некоторых вопросах практики применения арбитражными судами законодательства об экспертизе».
# Постановление Пленума Верховного суда РФ от 21.12.2010г. № 28 «О судебной экспертизе по уголовным делам».
# Приказ МВД России «О порядке регистрации транспортных средств» от 24.11.2008 г. № 1001.
# Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств / А.П. Ковалев, А.А. Кушель, B. С. Хомяков, Ю.В. Андрианов, Б.Е. Лужанский, И.В. Королев, C.М. Чемерикин. — М.: Интерреклама, 2003. — 488 с.
# Сравнительный анализ прав, обязанностей и ответственности судебного Эксперта в различных судопроизводствах – https://srosovet.ru/activities/Metod.

'''Базовые учебники (источники), рекомендуемые Минэкономразвития России'''

# Оценка машин и оборудования: Учебник /Под ред. М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб и доп. – М.: Изд. «Инфра-М», 2017.
# Оценка для целей залога. Теория, практика, рекомендации: /М.А. Федотова, В.Ю. Рослов, О.Н. Щербакова, А.И. Мышанов. – М.: Финансы и статистика, 2008.
# Основы оценки стоимости машин и оборудования: Учебник /Под ред. М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2006.
# Оценка машин и оборудования /Комитет по Машинам и Специальному Техническому Оборудованию Американского Общества Оценщиков. – М.: Квинто-консалтинг, 2008.
# Проблемы и парадоксы оценки машин и оборудования: сюита для оценщиков машин и оборудования /С.А. Смоляк. – М.: РИО МАОК, 2008
# Оценка стоимости машин и оборудования: Уч. пособие /В.П. Антонов, Е.В. Антонова, С.К. Шамышев, Р.Г. Шаулова. – М.: Ассоциация «Русская оценка», 2005.
# Износ машин и оборудования: проблемы определения при стоимостной оценке. А.П. Ковалев - М.: ФГБОУ ВПО МГТУ «Станкин», 2013.
# Оценка стоимости подвижного состава автомобильного транспорта/ Ю.В. Андрианов – М: МАОК, 2003

''Учебники, учебные пособия и иные справочные материалы рекомендуются как в редакции указанных годов выпуска, так и в редакции последующих выпусков''

Движимое имущество:Рекомендованные источники

2017-11-22T09:33:43Z

Arina777: Новая страница: «РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ # Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Фе…»

РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ
# Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ.
# Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 297.
# Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 298.
# Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20.05.2015 г. № 299.
# Федеральный стандарт оценки «Оценка для целей залога (ФСО № 9)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 327.
# Федеральный стандарт оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 328;
# Федеральный стандарт оценки «Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 17.11.2016 г. № 721.
# Федеральный стандарт оценки «Определение инвестиционной стоимости (ФСО № 13)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 17.11.2016 г. № 722.
# Гражданский Кодекс Российской Федерации (совокупность Федеральных законов от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ, от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ, от 26.11.2001 г. № 146-ФЗ, от 18.12.2006 г. №230-ФЗ).
# «Земельный кодекс Российской Федерации» от 25.10.2001 г. №136-ФЗ.
# «Воздушный кодекс Российской Федерации» от 19.031997 г № 60-ФЗ.
# «Кодекс торгового мореплавания Российской Федерации» от 30.04.1999 г. № 81-ФЗ.
# «Кодекс внутреннего водного транспорта РФ» от 07.03.2001 г. №24-ФЗ.
# «Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации» от 24.07.2002 г. №95-ФЗ.
# «Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации» от 14.11.2002 г. №138-ФЗ.
# «Кодекс административного судопроизводства Российской Федерации» от 08.03.2015 г. № 21-ФЗ.
# «Уголовно-процессуальный кодекс Российской Федерации» от 18.12.2001 г. № 174-ФЗ.
# «Таможенный кодекс Таможенного союза» (приложение к Договору о Таможенном кодексе Таможенного союза, принятому Решением Межгосударственного Совета ЕврАзЭС на уровне глав государств от 27.11.2009 г. № 17).
# Федеральный закон от 31.05.2001 г. №73-ФЗ «О государственной судебно-экспертной деятельности в Российской Федерации».
# Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
# Федеральный закон от 13.06.2015 г. №218-ФЗ «О государственной регистрации недвижимости».
# Федеральный закон «О навигационной деятельности» от 14.02.2009 г. № 22-ФЗ.
# Федеральный закон от 27.11.2010 г. №311-ФЗ (ред. от 18.06.2017 г.) «О таможенном регулировании в Российской Федерации».
# «Основы законодательства Российской Федерации о нотариате» от 11.02.1993 г. № 4462-1.
# Закон РФ «О космической деятельности» от 20.08.1993 г. № 5663-I.
# «Договор о Евразийском экономическом союзе» (Подписан в г. Астане 29.05.2014 г.) (с изм. и доп., вступ. в силу с 12.08.2017 г.).
# Постановление Правительства РФ «О государственной регистрации автомототранспортных средств и других видов самоходной техники на территории РФ» от 12.08.1994 г. № 938.
# Постановление Пленума Высшего Арбитражного суда РФ от 04.04.2014г. № 23 «О некоторых вопросах практики применения арбитражными судами законодательства об экспертизе».
# Постановление Пленума Верховного суда РФ от 21.12.2010г. № 28 «О судебной экспертизе по уголовным делам».
# Приказ МВД России «О порядке регистрации транспортных средств» от 24.11.2008 г. № 1001.
# Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств / А.П. Ковалев, А.А. Кушель, B. С. Хомяков, Ю.В. Андрианов, Б.Е. Лужанский, И.В. Королев, C.М. Чемерикин. — М.: Интерреклама, 2003. — 488 с.
# Сравнительный анализ прав, обязанностей и ответственности судебного Эксперта в различных судопроизводствах – https://srosovet.ru/activities/Metod.

Базовые учебники (источники), рекомендуемые Минэкономразвития России

# Оценка машин и оборудования: Учебник /Под ред. М.А. Федотовой. – 2-е изд., перераб и доп. – М.: Изд. «Инфра-М», 2017.
# Оценка для целей залога. Теория, практика, рекомендации: /М.А. Федотова, В.Ю. Рослов, О.Н. Щербакова, А.И. Мышанов. – М.: Финансы и статистика, 2008.
# Основы оценки стоимости машин и оборудования: Учебник /Под ред. М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2006.
# Оценка машин и оборудования /Комитет по Машинам и Специальному Техническому Оборудованию Американского Общества Оценщиков. – М.: Квинто-консалтинг, 2008.
# Проблемы и парадоксы оценки машин и оборудования: сюита для оценщиков машин и оборудования /С.А. Смоляк. – М.: РИО МАОК, 2008
# Оценка стоимости машин и оборудования: Уч. пособие /В.П. Антонов, Е.В. Антонова, С.К. Шамышев, Р.Г. Шаулова. – М.: Ассоциация «Русская оценка», 2005.
# Износ машин и оборудования: проблемы определения при стоимостной оценке. А.П. Ковалев - М.: ФГБОУ ВПО МГТУ «Станкин», 2013.
# Оценка стоимости подвижного состава автомобильного транспорта/ Ю.В. Андрианов – М: МАОК, 2003

Учебники, учебные пособия и иные справочные материалы рекомендуются как в редакции указанных годов выпуска, так и в редакции последующих выпусков

Движимое имущество

2017-11-22T09:31:52Z

Arina777:

==[[БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ]]==

==[[РАЗДЕЛ 3. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РЕКОМЕНДОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ ]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T09:18:42Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T09:18:00Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T09:11:35Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T07:30:43Z

Arina777:

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T07:29:46Z

Arina777:

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

==[[3.2. Расчет затрат на воспроизводство/замещение с использованием индексов изменения цен]]==

Движимое имущество:Раздел 3. Затратный подход к оценке

2017-11-22T07:24:29Z

Arina777: Новая страница: «==3.1. Методы затратного подхода==»

==[[3.1. Методы затратного подхода]]==

Движимое имущество

2017-11-22T07:23:20Z

Arina777:

==[[БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ]]==

==[[РАЗДЕЛ 3. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

Раздел 7. Примеры решения типовых задач

2017-11-22T07:22:16Z

Arina777: Новая страница: «==7.1. Вводная информация== ==7.2 Функции сложного процента и дисконтирование== ==7.3 Став…»

==[[7.1. Вводная информация]]==

==[[7.2 Функции сложного процента и дисконтирование]]==

==[[7.3 Ставка дисконтирования и ее элементы / производные]]==

==[[7.4. Затратный подход к оценке ]]==

==[[7.5. Задачи на сравнительный подход к оценке ]]==

==[[7.6. Задачи на доходный подход к оценке ]]==

==[[7.6. Задачи на доходный подход к оценке ]]==

==[[7.7. Прочее]]==

Wiki про оценочную деятельность

2017-11-22T07:22:10Z

Arina777:

Вики о квалификационном экзамене!

[[Коэффициент торможения]]

[[Положение о квалификационном экзамене]]

[[Заготовка раздела]]

[[Глоссарий МИНЭКА для квалификационного экзамена]]
Этот раздел содержит глоссарий, опубликованный МЭРТ для подготовки к квалификационному экзамену "as is"

[[Задачи для квалификационного экзамена – примеры и решения]]
Это раздел содержит примеры решений задач квалификационного экзамена с пояснениями

----
[[Базовые понятия оценки]]

Этот раздел создается с целью снять противоречия в названиях и определениях базовых понятий оценки, содержащихся в русскоязычной литературе по оценке, нормативных актах; поставить в соответствие им англоязычные понятия; отразить существующие нюансы, связанные с "трудностями перевода"; определить синонимы и т.п.

Основные определения понятий базируются на текстах Международных стандартов оценки (МСО), прежде всего на редакциях имеющих перевод на русский язык (МСО 2011, МСО 2007), в части не противоречащей друг другу. При разночтениях выбирается более поздняя редакция.

[[Потенциальный валовый доход]]

[[Сложный процент]]

[[Старая страница]]

==[[движимое имущество]]==

==[[РАЗДЕЛ 1. ОБЩИЕ ТЕМЫ]]==

==[[РАЗДЕЛ 2. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ]]==

==[[РАЗДЕЛ 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД]]==

==[[РАЗДЕЛ 4. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 5. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 6. ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ]]==

==[[РАЗДЕЛ 7. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ТИПОВЫХ ЗАДАЧ]]==

==[[РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ]]==

Wiki про оценочную деятельность

2017-11-21T14:24:29Z

Arina777:

Вики о квалификационном экзамене!

[[Коэффициент торможения]]

[[Положение о квалификационном экзамене]]

[[Заготовка раздела]]

[[Глоссарий МИНЭКА для квалификационного экзамена]]
Этот раздел содержит глоссарий, опубликованный МЭРТ для подготовки к квалификационному экзамену "as is"

[[Задачи для квалификационного экзамена – примеры и решения]]
Это раздел содержит примеры решений задач квалификационного экзамена с пояснениями

----
[[Базовые понятия оценки]]

Этот раздел создается с целью снять противоречия в названиях и определениях базовых понятий оценки, содержащихся в русскоязычной литературе по оценке, нормативных актах; поставить в соответствие им англоязычные понятия; отразить существующие нюансы, связанные с "трудностями перевода"; определить синонимы и т.п.

Основные определения понятий базируются на текстах Международных стандартов оценки (МСО), прежде всего на редакциях имеющих перевод на русский язык (МСО 2011, МСО 2007), в части не противоречащей друг другу. При разночтениях выбирается более поздняя редакция.

[[Потенциальный валовый доход]]

[[Сложный процент]]

[[Старая страница]]

==[[движимое имущество]]==

==[[РАЗДЕЛ 1. ОБЩИЕ ТЕМЫ]]==

==[[РАЗДЕЛ 2. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ]]==

==[[РАЗДЕЛ 3. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД]]==

==[[РАЗДЕЛ 4. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 5. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ]]==

==[[РАЗДЕЛ 6. ОЦЕНКА НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ]]==

==[[7. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ТИПОВЫХ ЗАДАЧ]]==

==[[РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ИСТОЧНИКИ]]==

Wiki про оценочную деятельность

2017-11-21T14:23:30Z

Arina777:

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:23:00Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D \times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C \times (i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C \times i-C \times g)/D </tex>

<tex> \rightarrow 1+ g +(C \times g)/D = (C \times i)/D \rightarrow</tex>

<tex> \rightarrow g \times (1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C \times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12% \times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

'''7.6.11.''' Определить рыночную стоимость акции по состоянию на 31.12.2015. Известно, что чистый денежный поток, приходящийся на одну акцию в реальном выражении в 2016 году составил 110, в 2017 году 115. В номинальном выражении в 2016 году 120, а в 2017 125. Также известно, что терминальная стоимость акции в номинальном выражении в 2017 году составила 1314. Определение терминальной стоимости проводилось из расчета номинального роста в 6% после 2017 года. Ставка дисконтирования номинальная 11%. Дисконтирование выполнять на конец периода.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* используем потоки в номинальном выражении, номинальную ставку дисконтирования;
* терминальная стоимость = 1314 (видимо, это стоимость на конец 2017 года, судя по формулировкам);
* стоимость акции = <tex> \frac{120}{(1+11%)} + \frac{125}{(1+11%)^2} + \frac{1314}{(1+11%)^2} = 1276.</tex>

'''7.6.12.''' Рассчитать прогнозную маржу EBITDA, если известны следующие данные. Выручка – 400 млн. руб. (в т.ч. выручка от продажи филиала компании, выручка которого составила 40 млн. руб.). На текущий момент филиал отсутствует, его маржа по EBITDA составляла 14%; Себестоимость – 280 млн. руб.; Управленческие расходы – 60 млн. руб. Выбытие филиала не влияет на размер управленческих расходов.
Переезд офиса обошелся в 14 млн. В будущем в составе управленческих расходов будут отсутствовать расходы на переезд офиса.
Амортизация – 34 млн. руб.
Прогнозная инфляция – 6%
В текущем году была продажа основного средства за 25 млн. руб., приобретенное 6 лет назад, и срок жизни которого составляет 15 лет.
Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>

* рассчитаем EBITDA компании с учетом филиала: 400-280-(60-14)+34=108;
* рассчитаем EBITDA филиала=14%х40=5,6;
* рассчитаем EBITDA компании без учета филиала=108-5,6=102,4;
* маржа EBITDA = EBITDA/ Выручка (без филиала)= 102,4/(400-40)= 28,4%.

Комментарий: данный ответ зачли, несмотря на то, что инфляция в расчете не участвовала, а все потому, что здесь отношение показателей, в числителе и в знаменателе – учитывается инфляция или нет – неважно.

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:22:43Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D \times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C \times (i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C \times i-C \times g)/D </tex>

<tex> \rightarrow 1+ g +(C \times g)/D = (C \times i)/D \rightarrow</tex>

<tex> \rightarrow g \times (1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C \times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12% \times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

'''7.6.11.''' Определить рыночную стоимость акции по состоянию на 31.12.2015. Известно, что чистый денежный поток, приходящийся на одну акцию в реальном выражении в 2016 году составил 110, в 2017 году 115. В номинальном выражении в 2016 году 120, а в 2017 125. Также известно, что терминальная стоимость акции в номинальном выражении в 2017 году составила 1314. Определение терминальной стоимости проводилось из расчета номинального роста в 6% после 2017 года. Ставка дисконтирования номинальная 11%. Дисконтирование выполнять на конец периода.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* используем потоки в номинальном выражении, номинальную ставку дисконтирования;
* терминальная стоимость = 1314 (видимо, это стоимость на конец 2017 года, судя по формулировкам);
* стоимость акции = <tex> \frac{120}{(1+11%)} + \frac{125}{(1+11%)^2} + \frac{1314}{(1+11%)^2} = 1276.</tex>

'''7.6.12.''' Рассчитать прогнозную маржу EBITDA, если известны следующие данные. Выручка – 400 млн. руб. (в т.ч. выручка от продажи филиала компании, выручка которого составила 40 млн. руб.). На текущий момент филиал отсутствует, его маржа по EBITDA составляла 14%; Себестоимость – 280 млн. руб.; Управленческие расходы – 60 млн. руб. Выбытие филиала не влияет на размер управленческих расходов.
Переезд офиса обошелся в 14 млн. В будущем в составе управленческих расходов будут отсутствовать расходы на переезд офиса.
Амортизация – 34 млн. руб.
Прогнозная инфляция – 6%
В текущем году была продажа основного средства за 25 млн. руб., приобретенное 6 лет назад, и срок жизни которого составляет 15 лет.
Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins

* рассчитаем EBITDA компании с учетом филиала: 400-280-(60-14)+34=108;
* рассчитаем EBITDA филиала=14%х40=5,6;
* рассчитаем EBITDA компании без учета филиала=108-5,6=102,4;
* маржа EBITDA = EBITDA/ Выручка (без филиала)= 102,4/(400-40)= 28,4%.

Комментарий: данный ответ зачли, несмотря на то, что инфляция в расчете не участвовала, а все потому, что здесь отношение показателей, в числителе и в знаменателе – учитывается инфляция или нет – неважно.

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:21:53Z

Arina777:

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:21:11Z

Arina777:

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:18:25Z

Arina777:

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:17:35Z

Arina777:

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:17:08Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D \times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C \times (i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C \times i-C \times g)/D

\rightarrow 1+ g +(C \times g)/D = (C \times i)/D \rightarrow

\rightarrow g \times (1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C \times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12% \times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:16:44Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D \times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C \times (i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C \times i-C \times g)/D

\rightarrow 1+ g +(C \times g)/D = (C \times i)/D \rightarrow

\rightarrow g \times (1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C \times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12% \times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:15:50Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D\times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C\times(i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C \times i-C \times g)/D \rightarrow 1+ g +(C \times g)/D = (C \timesi)/D \rightarrow
\rightarrow g \times(1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C \times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12% \times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:15:05Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D\times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C\times(i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C\times i-C\times g)/D \rightarrow 1+ g +(C\times g)/D = (C\timesi)/D \rightarrow
\rightarrow g\times(1+C/D)= (C\times i)/D-1 \rightarrow g= ((C\times i)/D -1)/(1+C/D) = ((12%\times 230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:13:51Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i- g) = D\times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C\times(i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C\timesi-C\timesg)/D \rightarrow 1+ g +(C\timesg)/D = (C\timesi)/D \rightarrow
\rightarrow g\times(1+C/D)= (C\timesi)/D-1 \rightarrow g= ((C\timesi)/D -1)/(1+C/D) = ((12%\times230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T14:12:32Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> С\times(i- g) = D\times (1 + g) \rightarrow 1+ g = (C\times(i-g))/D \rightarrow 1+ g = (C\timesi-C\timesg)/D \rightarrow 1+ g +(C\timesg)/D = (C\timesi)/D \rightarrow
\rightarrow g\times(1+C/D)= (C\timesi)/D -1 \rightarrow g= ((C\timesi)/D-1)/(1+C/D) = ((12%\times230)/10-1)/(1+230/10) = 1,76/24 = 7,33% </tex>

7.6. Задачи на доходный подход к оценке

2017-11-21T13:50:06Z

Arina777:

'''7.6.1.''' Определить величину денежного потока на инвестированный капитал при следующих входных данных: выручка 700 млн. руб., кол-во проданной продукции 100 ед.; рентабельность по EBIT 25%; амортизация 80 млн.руб.; капитальные вложения 100 млн.руб.; собственный оборотный капитал на начало периода 120 млн.руб.; собственный оборотный капитал на конец периода 80 млн.руб.; заемные средства на начало периода 300 млн.руб., на конец 450 млн.руб.; уплаченные проценты по долгу 30 млн.руб.; ставка налога на прибыль 20%; налог на имущество 2%.
Теория: см. п. 3.4.
<ins> Решение:</ins>
данных по составляющим EBIT нет, но есть рентабельность по EBIT. Рентабельность по EBIT = EBIT/Выручка. Тогда:
* рентабельность по EBIT = 25%, выручка 700 млн. руб. → EBIT = 700*25% = 175 млн. руб.;
* FCFF = 175 * (1 - 20%) + 80 – 100 - (80 - 120) = 160 млн. руб.

'''7.6.2.''' В договоре аренды бутика ТЦ на 2017-2020 гг. установлена ставка аренды 10 млн.руб./год. в В 2021г. ставка аренды повышается до 14 млн.руб./год (рядом с торговым центром открывается станция метро). Какова приведенная стоимость всех арендных платежей на 01.01.2017 если ставка дисконта принята на уровне 14%, инфляция и срок жизни ТЦ игнорируются и дальнейшее повышение ставки аренды не планируется? Все платежи производятся в конце года.

Варианты ответов:

* 29 млн. руб.;
* 88 млн. руб.;
* 107 млн. руб.;
* 129 млн. руб.

Теория: см. п. 2.14, 3.6.

<ins> Решение:</ins>

* текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода определяется по формуле текущей стоимости или как текущая стоимость обычного аннуитета;
* терминальная стоимость определяется по модели Гордона = 14/14%=100 млн. руб.;
* <tex> 10* \frac {1(1+14%)^{-4}}{14%} +100 * \frac{1}{(1+14%)^4} = 29,14 + 59,21 = 88,35 \approx 88 mln. RUB. </tex>

'''7.6.3.''' Рассчитать ЕВIТDA первого прогнозного периода. Выручка от реализации продукции 500. Себестоимость реализованной продукции без учета амортизации (350). Управленческие расходы (100). Доход от реализации основных средств 30. Амортизация (34). Расходы на обслуживание долга (10). Дополнительно менеджмент компании уточнил: выручка включает 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки. Рентабельность деятельности не отличалась от остальной компании. Управленческие расходы включают в себя 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов. Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб. Инфляция составит 5%.
Варианты ответов:
* 5 млн. руб.;
* 5,25 млн. руб.;
* 73,5 млн. руб.;
* 42 млн. руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

{| class="wikitable"
|'''Показатель'''||'''Значение'''||'''Комментарий'''
|-
|Выручка||500||В т.ч. 50 млн руб. реализации продукции сервисного подразделения, которое продано на дату оценки
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||
|-
|Управленческие расходы||100||В т.ч. 5 млн руб. расходов на судебный иск по нарушению авторских прав по патенту компании. Компания не предвидит в будущем дополнительных расходов по данному иску. Продажа сервисного подразделения не повлияла на данный вид расходов.
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Доход от реализации ОС был получен по активу остаточным сроком службы 5 лет, остаточной балансовой стоимостью 20 млн. руб.
|-
|Амортизация||34||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||
|-
|Инфляция||5%||
|}

Корректируем и прогнозируем на следующий год:

{| class="wikitable"
| ||'''Исходное значение'''||'''Корректировка'''||'''Скорр. значение'''||'''Прогноз'''
|-
|Выручка||500||-50||450||450*(1+5%) = 472,5
|-
|Себестоимость без учета амортизации||350||Доля себестоимости в выручке: 350/500=0,7||0,7*450=315||315*(1+5%) =330,75
|-
|-
|Управленческие расходы||100||-5||95||95 *(1+5%)=99,75
|-
|Доход от реализации основных средств||30||Не учитываем, не входит в выручку || ||
|-
|Амортизация||34||В расчете не участвует (себестоимость без амортизации) || ||
|-
|Расходы на обслуживание долга||10||Не входит в EBITDA || ||
|}

EBITDA = 472,5 – 330,75 - 99,75 = 42 млн.руб.

'''7.6.4.''' Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода.
Варианты ответов:
* 1041,7;
* 808,3;
* 1072,9;
* 1022,9.

Теория: см. п. 3.4, 3.6.

<ins> Решение:</ins> – сведем все данные в таблицу:

* вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) = 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
* считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="2"|'''Значение'''
|-
|'''Последний прогнозный год'''||'''Постпрогнозный год'''
|-
|Выручка||1000||1030
|-
|Чистая прибыль||125||125*1,03= 128,75
|-
| + Амортизация||20||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Капитальные затраты||- 25||Ам.=Кап.затр.
|-
|- Изменение СОК||- 20||- 20%*(1030-1000)=-6
|-
|Денежный поток||100||122,75
|}

* стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:
<tex>C_{TEPM} = \frac {122,75}{15%-3%} = 1022,91 \approx 1022,9.</tex>

'''7.6.5.''' Рентабельность продаж предприятия 15%, оборачиваемость активов 1,5 раза, собственный капитал 50 ед., заемный капитал - 30 ед. Определить рентабельность собственного капитала.
Варианты ответов:
* 13,5%;
* 22,5%;
* 27%;
* 36%.
Теория: см. п. 2.18.

<ins> Решение:</ins>

* оборачиваемость активов 1,5 раза \approx выручка = (50+30)*1,5 = 120;
* рентабельность продаж предприятия 15% \approx Чистая прибыль = 120*15% = 18;
* ROE = 18/50=36%.

'''7.6.6.''' Оценить стоимость лицензии по методу освобождения от роялти за 1 год использования. Дисконтирование выполнять на конец периода. Исходные данные:
* выручка от продажи продукции, произведенной с использованием лицензии 100 тыс.руб.;
* ставка роялти 25%;
* затраты лицензиара на обеспечение лицензии 10 тыс.руб.;
* ставка дисконтирования 10%.

Теория: см. п. 2.14., 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* доход = 100 000 * 25% = 25 000 руб.;
* учет затрат лицензиара: 25 000 – 10 000 = 15 000;
* дисконтирование на конец периода:
Стоимость лицензии = (15 000)/(1+10%) = 13 636 руб.

'''7.6.7.''' Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных:

{| class="wikitable"
|Инвестиции в оборотный капитал||0,4
|-
|Инвестиции в основные средства||3,2
|-
|Выплата долга||2,0
|-
|Привлечение нового кредита||2,4
|-
|Амортизация||3,5
|-
|Выплата процентов||5,0
|-
|Чистая прибыль||7,0
|-
|Ставка налога на прибыль||34%
|}

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins> FCFE = 7,0 + 3,5 – 3,2 – 0,4 + (2,4 -2) = 7,3.

'''7.6.8.''' Определить денежный поток на инвестированный капитал, если известно следующее: CFO = 100 млн.руб., чистое изменение долга = + 20 млн.руб., уплаченные проценты = 12 млн.руб. (включены в CFO), налог на прибыль 20%, инвестиции в поддержание основных средств 15 млн.руб., амортизация 10 млн.руб., изменение оборотного капитала = - 5 млн.руб.
Варианты ответов:
* 85 млн.руб.;
* 90 млн.руб.;
* 95 млн.руб.;
* 105 млн.руб.

Теория: см. п. 3.4.

<ins> Решение:</ins>
FCFF = 100 – 15 + 12*(1-20%) = 94,6 ≈ 95 млн. руб.
Комментарий: фраза про проценты, включенные в CFO – чтобы сбить с толку. CFO всегда включает в себя проценты.

'''7.6.9.''' Оценить стоимость патента при следующих входных данных: ставка роялти по аналогичным патентам 5%; роялти выплачиваются в конце года; потенциальная выручка от производства продукции с использованием патента 100 ед.; инфляция 10%/год; ставка дисконтирования реальная 10%; оставшийся срок службы патента 3 года.
Варианты ответов:
* 15;
* 5;
* 12,4;
* 4,5.
Теория: см. п. 2.14, 6.2.

<ins> Решение:</ins>

* Вариант 1. Реальная ставка 10%, потоки не учитывают инфляцию, т.к. все 3 года одинаковый доход от роялти – 5. Тогда стоимость за 3 года может быть определена по формуле текущей стоимости аннуитета:

<tex> PV = 5 \times \frac{1-(1+0,10)^{-3}}{0,1} \sim^{12,4}. </tex>

* Вариант 2. переводим реальную ставку в номинальную по формуле Фишера: 10%+10%+10%*10% = 21%. Смоделируем потоки с учетом инфляции:

{| class="wikitable"
|rowspan="2"|'''Показатель'''||colspan="3"|'''Значение'''
|-
|'''1 год'''||'''2 год'''||'''3 год'''
|-
|Роялти||5,5||6,05||6,655
|-
|Ставка номинальная||21%||21%||21%
|-
|Дисконтный множитель||0,826446||0,683013||0,564474
|-
|Текущая стоимость||4,545455||4,132231||3,756574
|-
|Стоимость патента||colspan="3"|12,43 ≈12,4
|}

<ins>Комментарий:</ins> задача вызывает бурные споры. Например, нет ясности, можно ли спрогнозировать рост выручки с учетом инфляции или выручка не меняется. Если подставить в таблицу роялти 5 (выручка не меняется, а инфляция есть), то результат будет 10,36, такого в ответах нет, т.е. до такой комбинации авторы не додумались. Скорее всего, просто надо аккуратно смотреть на формулировку задачи (реальные/номинальные показатели).

'''Задача 7.6.10.''' В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком, составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов.
Варианты ответов:
* 9,54%;
* 7,33%;
* 15,67%;
* 7,65%.
Теория: см. п. 3.6.

<ins> Решение:</ins>

<tex> C\times(i-\;g)\;=\;D\times\;(1\;+\;g)\;\rightarrow\;1+\;g\;=\;(C\times(i-g))/D\;
\rightarrow\;1+\;g\;=\;(C\times i-C\times g)/D\;\rightarrow1+\;g\;+(C\times g)/D\;=\;(C\times i)/D\;\rightarrow\;
\rightarrow\;g\times(1+C/D)=\;(C\times i)/D\;-1\;\rightarrow\;g=\;((C\times i)/D-1)/(1+C/D)\;=\;((12\%\times230)/10-1)/(1+230/10)\;=\;1,76/24\;=\;7,33\% </tex>