3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации — различия между версиями
| Строка 23: | Строка 23: | ||
'''3.5.3.''' Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM): | '''3.5.3.''' Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM): | ||
| − | <tex> De = Rf + beta \times (Rm-Rf) + RiskA + RiskB + RiskC, </tex> | + | <tex> De = Rf + beta \times (Rm - Rf) + RiskA + RiskB + RiskC, </tex> |
где: | где: | ||
| − | :: <tex>Rf</tex> – безрисковая ставка, %; | + | :: <tex> Rf </tex> – безрисковая ставка, %; |
| − | :: <tex>beta</tex> – коэффициент бета, доли единицы; | + | :: <tex> beta </tex> – коэффициент бета, доли единицы; |
| − | :: <tex>Rm</tex> – доходность на рыночный портфель, % | + | :: <tex> Rm </tex> – доходность на рыночный портфель, % |
| − | :: <tex>Rm - Rf</tex> – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %; | + | :: <tex> Rm - Rf</tex> – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %; |
| − | :: <tex>RiskA</tex> – риск, связанный с небольшим размером компании, %; | + | :: <tex> RiskA </tex> – риск, связанный с небольшим размером компании, %; |
| − | :: <tex>RiskB</tex> – страновой риск, %; | + | :: <tex> RiskB </tex> – страновой риск, %; |
| − | :: <tex>RiskC</tex> – специфический риск оцениваемой компании, %. | + | :: <tex> RiskC </tex> – специфический риск оцениваемой компании, %. |
Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств. | Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств. | ||
| Строка 39: | Строка 39: | ||
Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними: | Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними: | ||
| − | <tex> | + | <tex> beta_{BP} =\frac{beta_P}{{1+(1-T)} \times \frac{D}{E}},</tex> <tex>beta_Р=beta_{БР} \times \left [ 1+ (1-T)\times \frac{D}{E} \right ],</tex> |
: где: | : где: | ||
Версия 14:30, 15 декабря 2017
3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.
3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):
- где:
– средневзвешенная стоимость капитала, %;
-
– эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
-
-
– стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;
-
-
– доля заемных средств, доли единицы;
-
-
– стоимость собственного капитала, %;
-
-
– доля собственных средств, доли ед.
-
Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.
3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):
где:
-
– безрисковая ставка, %;
-
– коэффициент бета, доли единицы;
-
– доходность на рыночный портфель, %
-
– рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;
-
– риск, связанный с небольшим размером компании, %;
-
– страновой риск, %;
-
– специфический риск оцениваемой компании, %.
-
Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.
Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:
- где:
– бета безрычаговая, %;
-
– бета рычаговая, %;
-
-
– долг, ден.ед.;
-
– собственный капитал, ден.ед.
3.5.4. Величина ставки (коэффициента) капитализации определяется с учетом предполагаемого роста (изменения) денежного потока в постпрогнозный период:
- где:
-
– ставка (коэффициент) капитализации, %;
-
-
– ставка дисконтирования, %;
-
-
– темп роста (-) / падения (+) денежного потока в постпрогнозный период, %.
-
3.5.5. Зависимость между реальными и номинальными ставками описывается формулой Фишера:
- где:
-
– реальная ставка, доли ед.;
-
– номинальная ставка, доли ед.;
-
– темп инфляции, доли ед.
-
Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):
- где:
– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
– инфляция в стране i, доли ед.
3.5.6. Внутренняя норма доходности (Internal rate of return, IRR) – величина ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость денежных потоков (чистый приведенный доход, NPV) равна нулю.
3.5.7. На что обратить внимание на квалификационном экзамене: в условиях одних задач на расчет ставки дисконтирования методом CAPM задана величина рыночной премии за риск (Rm – Rf), в других – доходность на рыночный портфель (Rm).
3.5.8. На что обратить внимание в практической деятельности: вид ставки дисконтирования и капитализации должен соответствовать виду денежного потока (до/после налоговый, реальный/номинальный, на собственный/инвестированный капитал).
