3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации — различия между версиями

Материал из wiki по квалификационному экзамену Оценщиков
Перейти к: навигация, поиск
 
(не показано 18 промежуточных версий этого же участника)
Строка 3: Строка 3:
 
'''3.5.2.''' Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):
 
'''3.5.2.''' Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):
  
−
<tex>WACC = (1-T) \times Dd \times Wd + De \times We,</tex>
+
<math>WACC = (1-T) \times Dd \times Wd + De \times We,</math>
  
 
:где:
 
:где:
  
−
::<tex>WACC</tex> – средневзвешенная стоимость капитала, %;  
+
::<math>WACC</math> – средневзвешенная стоимость капитала, %;  
 
 
−
:: <tex>T</tex> – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;  
+
:: <math>T</math> – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;  
 
 
−
:: <tex>Dd</tex> – стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;  
+
:: <math>Dd</math> – стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;  
 
 
−
:: <tex>Wd</tex> – доля заемных средств, доли единицы;  
+
:: <math>Wd</math> – доля заемных средств, доли единицы;  
 
 
−
:: <tex>De</tex> – стоимость собственного капитала, %;  
+
:: <math>De</math> – стоимость собственного капитала, %;  
 
 
−
:: <tex>We</tex> – доля собственных средств, доли ед.  
+
:: <math>We</math> – доля собственных средств, доли ед.  
  
 
Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.
 
Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.
Строка 23: Строка 23:
 
'''3.5.3.''' Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):
 
'''3.5.3.''' Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):
 
   
 
   
−
<tex> De = Rf + β \times (Rm-Rf) + RiskA + RiskB + RiskC,</tex>
+
<math> De=Rf+beta\times(Rm-Rf)+RiskA+RiskB+RiskC, </math>
 
   
 
   
 
где:
 
где:
 
 
 
 
−
:: <tex>Rf</tex> – безрисковая ставка, %;  
+
:: <math> Rf </math> – безрисковая ставка, %;  
−
:: <tex>β</tex> – коэффициент бета, доли единицы;  
+
:: <math> beta </math> – коэффициент бета, доли единицы;  
−
:: <tex>Rm</tex> – доходность на рыночный портфель, %
+
:: <math> Rm </math> – доходность на рыночный портфель, %
−
:: <tex>Rm - Rf</tex> – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;  
+
:: <math> Rm - Rf</math> – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;  
−
:: <tex>RiskA</tex> – риск, связанный с небольшим размером компании, %;
+
:: <math> RiskA </math> – риск, связанный с небольшим размером компании, %;
−
:: <tex>RiskB</tex> – страновой риск, %;  
+
:: <math> RiskB </math> – страновой риск, %;  
−
:: <tex>RiskC</tex> – специфический риск оцениваемой компании, %.  
+
:: <math> RiskC </math> – специфический риск оцениваемой компании, %.  
  
 
Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.
 
Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.
Строка 39: Строка 39:
 
Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:
 
Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:
 
                
 
                
−
<tex> β_{BP}  =\frac{β_P}{{1+(1-T)} \times \frac{D}{E}},</tex>           <tex>β_Р=β_{БР} \times \left [ 1+ (1-T)\times \frac{D}{E} \right ],</tex>  
+
<math> beta_{BP}  =\frac{beta_P}{{1+(1-T)} \times \frac{D}{E}}, </math>
 +
 
 +
<math> beta_P = beta_{BR} \times \left [ 1+ (1-T) \times \frac{D}{E} \right ], </math>  
  
 
: где:
 
: где:
−
::<tex>β_{BP}</tex>  – бета безрычаговая, %;  
+
::<math>beta_{BP}</math>  – бета безрычаговая, %;  
−
:: <tex>B_P</tex>  – бета рычаговая, %;  
+
:: <math>B_P</math>  – бета рычаговая, %;  
−
:: <tex>T</tex>  – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;  
+
:: <math>T</math>  – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;  
−
:: <tex>D</tex>  – долг, ден.ед.;  
+
:: <math>D</math>  – долг, ден.ед.;  
−
:: <tex>E</tex>  – собственный капитал, ден.ед.
+
:: <math>E</math>  – собственный капитал, ден.ед.
  
 
'''3.5.4.''' Величина ставки (коэффициента) капитализации определяется с учетом предполагаемого роста (изменения) денежного потока в постпрогнозный период:
 
'''3.5.4.''' Величина ставки (коэффициента) капитализации определяется с учетом предполагаемого роста (изменения) денежного потока в постпрогнозный период:
 
   
 
   
−
<tex>R=i \mp g,</tex>   
+
<math>R=i \mp g,</math>   
  
 
:где:
 
:где:
−
:: <tex>R</tex>  – ставка (коэффициент) капитализации, %;  
+
:: <math>R</math>  – ставка (коэффициент) капитализации, %;  
 
 
−
:: <tex>i</tex>  – ставка дисконтирования, %;  
+
:: <math>i</math>  – ставка дисконтирования, %;  
 
 
−
:: <tex>g</tex>  – темп роста (-) / падения (+) денежного потока в постпрогнозный период, %.
+
:: <math>g</math>  – темп роста (-) / падения (+) денежного потока в постпрогнозный период, %.
  
  
 
'''3.5.5.''' Зависимость между реальными и номинальными ставками описывается формулой Фишера:
 
'''3.5.5.''' Зависимость между реальными и номинальными ставками описывается формулой Фишера:
  
−
<tex>i_p =\frac{I_H - i_{INF}}{{1+i_{INF}} </tex>
+
<math>i_p =\frac{I_H-i_{INF}}{1+i_{INF}} </math>
  
 
:где:
 
:где:
−
:: <tex>i_p</tex>  – реальная ставка, доли ед.;
+
:: <math>i_p</math>  – реальная ставка, доли ед.;
−
:: <tex>I_H </tex> – номинальная ставка, доли ед.;
+
:: <math>I_H </math> – номинальная ставка, доли ед.;
−
:: <tex>i_{INF} </tex> – темп инфляции, доли ед.  
+
:: <math>i_{INF} </math> – темп инфляции, доли ед.  
  
  
 
Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):
 
Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):
  
−
<tex>(1+i_p^A) \times (1+i_{INF}^B) = (1+i_P^B) \times (1+i_{INF}^A),</tex>
+
<math>(1+i_p^A)\times(1+i_{INF}^B)=(1+i_P^B)\times(1+i_{INF}^A),</math>
 
   
 
   
−
где: iР i– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
+
:где:
−
iИНФ i– инфляция в стране i, доли ед.
+
::<math>i_p^i</math>– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
 +
 +
::<math>i{INF}^i</math>– инфляция в стране i, доли ед.
 +
 
 +
'''3.5.6.''' Внутренняя норма доходности (Internal rate of return, IRR) – величина ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость денежных потоков (чистый приведенный доход, NPV) равна нулю.
 +
 
 +
'''3.5.7.''' На что обратить внимание на квалификационном экзамене: в условиях одних задач на расчет ставки дисконтирования методом CAPM задана величина рыночной премии за риск (Rm – Rf), в других – доходность на рыночный портфель (Rm).
 +
 
 +
'''3.5.8.''' На что обратить внимание в практической деятельности: вид ставки дисконтирования и капитализации должен соответствовать виду денежного потока (до/после налоговый, реальный/номинальный, на собственный/инвестированный капитал).

Текущая версия на 09:10, 20 июля 2018

3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.

3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)\[WACC = (1-T) \times Dd \times Wd + De \times We,\]

где:
\[WACC\] – средневзвешенная стоимость капитала, %;
\[T\] – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
\[Dd\] – стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;
\[Wd\] – доля заемных средств, доли единицы;
\[De\] – стоимость собственного капитала, %;
\[We\] – доля собственных средств, доли ед.

Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.

3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM)\[ De=Rf+beta\times(Rm-Rf)+RiskA+RiskB+RiskC, \]

где:

\[ Rf \] – безрисковая ставка, %;
\[ beta \] – коэффициент бета, доли единицы;
\[ Rm \] – доходность на рыночный портфель, %
\[ Rm - Rf\] – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;
\[ RiskA \] – риск, связанный с небольшим размером компании, %;
\[ RiskB \] – страновой риск, %;
\[ RiskC \] – специфический риск оцениваемой компании, %.

Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.

Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними\[ beta_{BP} =\frac{beta_P}{{1+(1-T)} \times \frac{D}{E}}, \]

\( beta_P = beta_{BR} \times \left [ 1+ (1-T) \times \frac{D}{E} \right ], \)

где:
\[beta_{BP}\] – бета безрычаговая, %;
\[B_P\] – бета рычаговая, %;
\[T\] – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
\[D\] – долг, ден.ед.;
\[E\] – собственный капитал, ден.ед.

3.5.4. Величина ставки (коэффициента) капитализации определяется с учетом предполагаемого роста (изменения) денежного потока в постпрогнозный период\[R=i \mp g,\]

где:
\[R\] – ставка (коэффициент) капитализации, %;
\[i\] – ставка дисконтирования, %;
\[g\] – темп роста (-) / падения (+) денежного потока в постпрогнозный период, %.


3.5.5. Зависимость между реальными и номинальными ставками описывается формулой Фишера\[i_p =\frac{I_H-i_{INF}}{1+i_{INF}} \]

где:
\[i_p\] – реальная ставка, доли ед.;
\[I_H \] – номинальная ставка, доли ед.;
\[i_{INF} \] – темп инфляции, доли ед.


Паритет ставок (следствие из формулы Фишера)\[(1+i_p^A)\times(1+i_{INF}^B)=(1+i_P^B)\times(1+i_{INF}^A),\]

где:
\[i_p^i\]– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
\[i{INF}^i\]– инфляция в стране i, доли ед.

3.5.6. Внутренняя норма доходности (Internal rate of return, IRR) – величина ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость денежных потоков (чистый приведенный доход, NPV) равна нулю.

3.5.7. На что обратить внимание на квалификационном экзамене: в условиях одних задач на расчет ставки дисконтирования методом CAPM задана величина рыночной премии за риск (Rm – Rf), в других – доходность на рыночный портфель (Rm).

3.5.8. На что обратить внимание в практической деятельности: вид ставки дисконтирования и капитализации должен соответствовать виду денежного потока (до/после налоговый, реальный/номинальный, на собственный/инвестированный капитал).

Источник — «http://kvalexam.ru/index.php?title=3.5._Расчет_ставки_дисконтирования/ставки_капитализации&oldid=8271»