3.6. Расчет терминальной стоимости по модели Гордона

3.6.1. Модель М. Дж. Гордона (Gordon Growth Model) используется для оценки фирмы, которая находится в устойчивом состоянии. Расчет стоимости основан на капитализации дохода в последний год прогнозного периода или в первый год постпрогнозного периода. Как правило, соблюдается равенство величины капиталовложений и амортизации при построении денежного потока.

Применительно к определению терминальной стоимости (реверсии) модель имеет следующий вид:

$C_{TEPM}={\frac {CF_{PPP}}{i-g}},$$C_{TEPM}={\frac {CF_{PPP}}{i-g}},$

где:

$C_{TEPM}$$C_{TEPM}$ – терминальная стоимость, ден.ед.;

$CF_{PPP}$$CF_{PPP}$– денежный поток первого года постпрогнозного периода, ден. ед.;

$i$$i$– ставка дисконтирования, доли ед./период времени;

$g$$g$– темп роста денежного потока в постпрогнозный период, доли ед./период времени;

Вариация формулы, оперирующая величиной денежного потока предыдущего периода (часто используется для оценки акций):

$C_{TEPM}=CF_{{PPP}-1}\times {\frac {1+g}{i-g}},$$C_{TEPM}=CF_{{PPP}-1}\times {\frac {1+g}{i-g}},$

где:

$CF_{{PPP}-1}$$CF_{{PPP}-1}$ – денежный поток последнего года прогнозного периода, ден. ед.;

3.6.2. На что обратить внимание в практической деятельности. Темп роста денежного потока в постпрогнозный период отражает средний рост в указанный период, который, в большинстве случаев меньше, чем в прогнозном периоде.