3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации

3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.

3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

<tex>WACC = (1-T) \times Dd \times Wd + De \times We,</tex>

где:

<tex>WACC</tex> – средневзвешенная стоимость капитала, %;

<tex>T</tex> – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;

<tex>Dd</tex> – стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;

<tex>Wd</tex> – доля заемных средств, доли единицы;

<tex>De</tex> – стоимость собственного капитала, %;

<tex>We</tex> – доля собственных средств, доли ед.

Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.

3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):

<tex> De = Rf + β \times (Rm-Rf) + RiskA + RiskB + RiskC,</tex>

где: ::Rf – безрисковая ставка, %; ::β – коэффициент бета, доли единицы; ::Rm – доходность на рыночный портфель, % ::Rm - Rf – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %; ::RiskA – риск, связанный с небольшим размером компании, %; ::RiskB – страновой риск, %; ::RiskC – специфический риск оцениваемой компании, %. Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств. Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:

где:

βБР – бета безрычаговая, %;

βР – бета рычаговая, %;

T – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;

D – долг, ден.ед.;

E – собственный капитал, ден.ед.