3.6. Расчет терминальной стоимости по модели Гордона

3.6.1. Модель М. Дж. Гордона (Gordon Growth Model) используется для оценки фирмы, которая находится в устойчивом состоянии. Расчет стоимости основан на капитализации дохода в последний год прогнозного периода или в первый год постпрогнозного периода. Как правило, соблюдается равенство величины капиталовложений и амортизации при построении денежного потока.

Применительно к определению терминальной стоимости (реверсии) модель имеет следующий вид:

<tex>C_{TEPM} = \frac{CF_{PPP}}{i-g}, </tex>

где:

<tex>C_{TEPM}</tex> – терминальная стоимость, ден.ед.;

<tex>CF_{PPP} </tex>– денежный поток первого года постпрогнозного периода, ден. ед.;

<tex>i </tex>– ставка дисконтирования, доли ед./период времени;

<tex>g </tex>– темп роста денежного потока в постпрогнозный период, доли ед./период времени;

Вариация формулы, оперирующая величиной денежного потока предыдущего периода (часто используется для оценки акций):

<tex>C_{TEPM} = CF_{{PPP}-1} \times \frac{1+g}{i-g}, </tex>

где:

<tex>CF_{{PPP}-1}</tex> – денежный поток последнего года прогнозного периода, ден. ед.;

3.6.2. На что обратить внимание в практической деятельности. Темп роста денежного потока в постпрогнозный период отражает средний рост в указанный период, который, в большинстве случаев меньше, чем в прогнозном периоде.