5.3. Метод сделок

Метод сделок (продаж) имеет своей целью оценку контрольного пакета акций (50% + одна акция) или же оценку целиком небольших объектов. В нем используются цены компаний-аналогов, подвергшихся слияниям и поглощениям. Суть данного метода сводится к тому, что стоимость оцениваемой компании (контрольного пакета) представляет собой скорректированную стоимость (продажную цену) аналогичного предприятия (контрольного пакета). Предприятие-аналог должно удовлетворять требованиям сопоставимости - принадлежать той же отрасли, не слишком отличаться размером, форма владения должна быть аналогичной. Только если эти условия выполняются, рыночную цену предприятия-аналога можно корректировать с целью учета даты продажи, типа предприятия, условий продажи и другой информации по сделкам.

Иначе говоря, данный метод дает оценку рассматриваемого предприятия глазами его нового хозяина с учетом «премии за контроль», которая содержится в цене одной акции, если она приобретается в составе крупной доли предприятия.

Практические возможности для использования этого метода предоставляются гораздо реже в силу относительно малой частоты сделок с контрольными пакетами и предполагают оценку стоимости предприятия с точки зрения владельца контрольного пакета.

В расчётах метод сделок сводится к тому же алгоритму, что и в методе рынка капитала (см. раздел 5.2.), с тем различием, что применяемые мультипликаторы, вычисляются на основе цен по отслеживаемым на фондовом рынке сделкам с контрольными пакетами акций.

5.3.1. Метод сделок (метод сравнимых сделок) основан на информации о продажах пакетов акций или компании целиком (слияния/присоединения). Используется при оценке компаний целиком либо контрольных пакетов акций.

5.3.2. Укрупненный алгоритм применения метода:

• выбор предприятий-аналогов;
• выбор мультипликаторов;
• расчет значений мультипликаторов по компаниям-аналогам;
• расчет стоимости оцениваемой компании на основе каждого из отобранных мультипликаторов;
• согласование итоговой величины стоимости оцениваемой компании, полученной на основе различных мультипликаторов.

5.3.3. Мультипликатор – коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации. В зависимости от вида показателя деятельности организации выделяют:

• моментные (балансовые) мультипликаторы – показатель деятельности характеризует состояние на конкретную дату (например, цена / балансовая стоимость собственного капитала, цена / количество абонентов);
• интервальные (доходные) мультипликаторы – показатель характеризует результаты за некоторый период времени (например, цена / выручка, цена / чистая прибыль);
• финансовые мультипликаторы – показатель характеризует финансовые результаты деятельности организации (например, цена / чистая прибыль, цена / чистая прибыль);
• натуральные мультипликаторы – показатель характеризует нефинансовые результаты деятельности организации (например, цена / количество абонентов, цена / генерируемая мощность).

В оценочной практике наиболее часто применяются следующие мультипликаторы:

Таблица 19

№ п/п	Условное обозначение	Расшифровка	Вид мультипликатора
			моментн.	интерв.	фин.	натур.
1	EV/Sales	рыночная стоимости инвестированного капитала / выручка		+	+
2	EV/EBITDA	стоимость бизнеса / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации		+	+
3	P/BV	рыночная стоимость собственного капитала / балансовая стоимость собственного капитала, цена / балансовая стоимость собственного капитала	+		+
4	P/E	рыночная стоимость собственного капитала / чистая прибыль, цена / чистая прибыль		+	+
5	EV/Объемы запасов	рыночная стоимость бизнеса / объем запасов в натуральном выражении	+			+
6	EV / количество абонентов	рыночная стоимость бизнеса / количество абонентов (клиентов)	+			+
7	EV / генерируемая мощность	рыночная стоимость бизнеса / генерируемая мощность	+			+

5.3.4. Расчет стоимости бизнеса осуществляется по следующей формуле:

где:

– показатель деятельности оцениваемого предприятия, ед. изм. зависит от вида показателя (например, ден. ед., натуральные ед.);

– мультипликатор, ед. изм. зависит от ед. изм. показателя деятельности.

При использовании нескольких мультипликаторов результаты, полученные по каждому из них, согласовываются.