3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации

3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.

3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

где:

– средневзвешенная стоимость капитала, %;

– эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;

– стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;

– доля заемных средств, доли единицы;

– стоимость собственного капитала, %;

– доля собственных средств, доли ед.

Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.

3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):

где:

– безрисковая ставка, %;

– коэффициент бета, доли единицы;

– доходность на рыночный портфель, %

– рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;

– риск, связанный с небольшим размером компании, %;

– страновой риск, %;

– специфический риск оцениваемой компании, %.

Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.

Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:

<tex>β_Р=β_{БР} \times \left [ 1+ (1-T)\times \frac{D}{E} \right ]

где:

βБР – бета безрычаговая, %;

βР – бета рычаговая, %;

T – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;

D – долг, ден.ед.;

E – собственный капитал, ден.ед.