3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации
3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.
3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):
- где:
– средневзвешенная стоимость капитала, %;
-
– эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
-
-
– стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;
-
-
– доля заемных средств, доли единицы;
-
-
– стоимость собственного капитала, %;
-
-
– доля собственных средств, доли ед.
-
Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.
3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):
где:
-
– безрисковая ставка, %;
-
– коэффициент бета, доли единицы;
-
– доходность на рыночный портфель, %
-
– рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;
-
– риск, связанный с небольшим размером компании, %;
-
– страновой риск, %;
-
– специфический риск оцениваемой компании, %.
-
Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств. Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:
- где:
- βБР – бета безрычаговая, %;
- βР – бета рычаговая, %;
- T – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
- D – долг, ден.ед.;
- E – собственный капитал, ден.ед.