3.5. Расчет ставки дисконтирования/ставки капитализации — различия между версиями

Материал из wiki по квалификационному экзамену Оценщиков
Перейти к: навигация, поиск
Строка 71: Строка 71:
  
 
Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):
 
Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):
 +
 +
<tex>(1+i_p^A) \times (1+i_{INF}^B) = (1+i_P^B) \times (1+i_{INF}^A)
 
   
 
   
 
где: iР i– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
 
где: iР i– рисковая ставка в стране i, доли ед.;
 
iИНФ i– инфляция в стране i, доли ед.
 
iИНФ i– инфляция в стране i, доли ед.

Версия 12:17, 17 ноября 2017

3.5.1. В оценочной практике наибольшее распространение получили следующие методы расчета ставки дисконтирования: по средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивное построение.

3.5.2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

LaTeX: WACC = (1-T) \times Dd \times Wd + De \times We,

где:
LaTeX: WACC – средневзвешенная стоимость капитала, %;
LaTeX: T – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
LaTeX: Dd – стоимость долга (cost of debt, стоимость привлечения заемных средств), %;
LaTeX: Wd – доля заемных средств, доли единицы;
LaTeX: De – стоимость собственного капитала, %;
LaTeX: We – доля собственных средств, доли ед.

Стоимость собственного капитала (cost of equity) – доходность, которую инвесторы ожидают от инвестиций в собственный капитал.

3.5.3. Стоимость собственного капитала часто определяется по модели ценообразования активов (capital asset pricing model, CAPM):

LaTeX:  De = Rf + β \times (Rm-Rf) + RiskA + RiskB + RiskC,

где:

LaTeX: Rf – безрисковая ставка, %;
LaTeX: β – коэффициент бета, доли единицы;
LaTeX: Rm – доходность на рыночный портфель, %
LaTeX: Rm - Rf – рыночная премия за риск (Equity risk premium), %;
LaTeX: RiskA – риск, связанный с небольшим размером компании, %;
LaTeX: RiskB – страновой риск, %;
LaTeX: RiskC – специфический риск оцениваемой компании, %.

Безрисковая ставка (Risk free rate) – процентная ставка доходности, которую инвестор может получить на свой капитал, при вложении в наиболее ликвидные активы, характеризующиеся отсутствием или минимальным возможным риском невозвращения вложенных средств.

Коэффициент бета характеризует риск вложения в предприятия соответствующейотрасли. Выделяют: бета безрычаговая (Beta unlevered), бета рычаговая (Beta (re)levered). Взаимосвязь между ними:

LaTeX:  β_{BP}  =\frac{β_P}{{1+(1-T)} \times \frac{D}{E}}, LaTeX: β_Р=β_{БР} \times \left [ 1+ (1-T)\times \frac{D}{E} \right ],

где:
LaTeX: β_{BP} – бета безрычаговая, %;
LaTeX: B_P – бета рычаговая, %;
LaTeX: T – эффективная ставка налога на прибыль, доли ед.;
LaTeX: D – долг, ден.ед.;
LaTeX: E – собственный капитал, ден.ед.

3.5.4. Величина ставки (коэффициента) капитализации определяется с учетом предполагаемого роста (изменения) денежного потока в постпрогнозный период:

LaTeX: R=i \mp g,

где:
LaTeX: R – ставка (коэффициент) капитализации, %;
LaTeX: i – ставка дисконтирования, %;
LaTeX: g – темп роста (-) / падения (+) денежного потока в постпрогнозный период, %.


3.5.5. Зависимость между реальными и номинальными ставками описывается формулой Фишера:

LaTeX: i_p =\frac{I_H - i_{INF}}{{1+i_{INF}}

где:
LaTeX: i_p – реальная ставка, доли ед.;
LaTeX: I_H – номинальная ставка, доли ед.;
LaTeX: i_{INF} – темп инфляции, доли ед.


Паритет ставок (следствие из формулы Фишера):

<tex>(1+i_p^A) \times (1+i_{INF}^B) = (1+i_P^B) \times (1+i_{INF}^A)

где: iР i– рисковая ставка в стране i, доли ед.; iИНФ i– инфляция в стране i, доли ед.