5.4. Расчет мультипликаторов

5.4.1. Мультипликатор – коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и показателями деятельности организации. В зависимости от вида показателя деятельности организации выделяют:

• моментные (балансовые) мультипликаторы – показатель деятельности характеризует состояние на конкретную дату (например, цена / балансовая стоимость собственного капитала, цена / количество абонентов);
• интервальные (доходные) мультипликаторы – показатель характеризует результаты за некоторый период времени (например, цена / выручка, цена / чистая прибыль);
• финансовые мультипликаторы – показатель характеризует финансовые результаты деятельности организации (например, цена / чистая прибыль, цена / чистая прибыль);
• натуральные мультипликаторы – показатель характеризует нефинансовые результаты деятельности организации (например, цена / количество абонентов, цена / генерируемая мощность).

В оценочной практике наиболее часто применяются следующие мультипликаторы:

Таблица 19

№ п/п	Условное обозначение	Расшифровка	Вид мультипликатора
			моментн.	интерв.	фин.	натур.
1	EV/Sales	Стоимость бизнеса / Выручка		+	+
2	EV / EBITDA	Стоимость бизнеса / Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации		+	+
3	P / BV	Рыночная стоимость собственного капитала / Балансовая стоимость собственного капитала, Цена / Балансовая стоимость собственного капитала	+		+
4	P / E	Рыночная стоимость собственного капитала / Чистая прибыль, Цена / Чистая прибыль		+	+
5	EV / Объемы запасов	Стоимость бизнеса / Объем запасов в натуральном выражении	+			+
6	EV / Количество абонентов	Стоимость бизнеса / Количество абонентов (клиентов)	+			+
7	EV / Генерируемая мощность	Стоимость бизнеса / Генерируемая мощность	+			+

Названия и обозначения оценочных мультипликаторов на русском и английском языках приведены в следующей таблице.

Таблица 20

Английская аббревиатура	Английский термин	Русский термин
ВV	Book value	Балансовая стоимость
DIV	Dividends	Дивиденды
E	Earnings	Чистая прибыль
EBIT	Earnings before interest and tax	Прибыль до уплаты процентов и налогов
EBITDA	Earnings before interest, tax and depreciation	Прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации
EV	Enterprise value	Стоимость бизнеса
P	Price	Цена
S	Sales	Выручка
P/BV	Price/ Book value	Цена/ Балансовая стоимость чистых активов
P/ DIV	Price/ Dividends	Цена/ Дивиденды
P/ E	Price/ Earnings	Цена/ Чистая прибыль
EV/ BVA	Enterprise value/ Book value of assets	Стоимость бизнеса/ Балансовая стоимость активов
EV/ EBIT	Enterprise value/ Earnings before interest and tax	Стоимость бизнеса/ Прибыль до уплаты процентов и налогов
EV/ EBITDA	Enterprise value/Earnings before interest, tax and depreciation	Стоимость бизнеса/ Прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации
EV/ S	Enterprise value/ Sales	Стоимость бизнеса/ Выручка
Р/ S	Price/ Sales	Цена/ Выручка

Примечание: BV (Book value) в полном варианте названия - «балансовая стоимость чистых активов» (Book value of equity).

В общем виде величина мультипликатора определяется следующим образом:

где:

– мультипликатор, ед. изм. зависит от ед. изм. показателя деятельности.

– рыночная цена (стоимость, капитализация) предприятия (собственный или инвестированный капитал) или цена акции, ден.ед.

– показатель деятельности, ед. изм. зависит от вида показателя (например, ден. ед., натуральные ед.).

5.4.2. Как правило, величина мультипликаторов определяется по нескольким компаниям-аналогам, после чего взвешивается. Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.