4.2.2.4

Денежный поток последнего года прогнозного периода 100. Амортизация последнего года прогнозного периода 20. Капитальные вложения последнего года прогнозного периода 25. Выручка последнего года прогнозного периода 1000. Выручка предпоследнего года прогнозного периода 900. Требуемый СОК 20 % от выручки. Долгосрочный темп роста 3%. Ставка дисконтирования 15%. В постпрогнозном периоде капитальные вложения равны амортизации. Рассчитать стоимость в постпрогнозном периоде на основе денежного потока постпрогнозного периода. Варианты ответов:

• 1041,7;
• 808,3;
• 1072,9;
• 1022,9.

Теория: см. п. 3.4., 3.6

Решение:

Вычисляем чистую прибыль в последнем прогнозном году
ЧП = FCFE – Амортизация + Капитальные затраты + Изменение неденежного оборотного капитала - (Новый долг – Погашение долга) =
= 100 - 20+ 25 + 20%*(1000-900)=125;
Считаем, что выручка и чистая прибыль изменятся в одной и той же пропорции, на уровне долгосрочного темпа роста:

Показатель	Значение
	Последний прогнозный год	Постпрогнозный год
Выручка	1000	1030
Чистая прибыль	125	125*1,03= 128,75
+ Амортизация	20	Ам.=Кап.затр.
Денежный поток	100	122,75

Пояснение: Денежный поток: 122,75 = 128,75 - 0,2*(1030-1000)
Стоимость в постпрогнозном периоде определяем по модели Гордона:

$C_{TEPM}={\frac {122,75}{15\%-3\%}}=1022,91\approx 1022,9.$$C_{TEPM}={\frac {122,75}{15\%-3\%}}=1022,91\approx 1022,9.$